Por Diego Bercholc y Agustín Musso
La última semana de noviembre relevada en el Monitor GlobalPorts ofreció una postal del contexto internacional: mientras los flujos del comercio ya exhiben fuertes cambios producto de la guerra arancelaria, los fletes marítimos de contendores siguen cayendo (aunque rebota el margen de las navieras), los índices de bolsa de EE.UU. vuelven a máximos impulsados (nuevamente) por el sector tecnológico y los barriles de crudo consolidan su baja hacia los US$ 60, mientras el oro continúa su rally y la soja consolida su suba anual por encima de los US$ 400 por tonelada.
Fletes marítimos: contenedores en baja y cargas a granel en alza, con repunte del margen de las navieras
Las tarifas de fletes marítimos en el segmeto contenedores continuaron con caídas esta semana, siguiendo la tendencia de la semana pasada (WCI -2,5% a US$1.806/FEU; FBX -7,1% a US$1.800/FEU) impulsadas por fuertes bajas en rutas transpacífico ante el desplome de la demanda. Recordemos que por la guerra comercial y el frontloading de las empresas en EE.UU., se adelantaron importaciones en búsqueda de pagar menos aranceles y se precipitó antes de tiempo el cierre de la temporada alta.
Por el contrario, las tarifas de las rutas intra-asiáticas muestran signos de gran vitalidad. El índice de fletes de contenedores de rutas intra-asiáticas IACI de la consultora Drewry, cerró con aumento bisemanal (5,9% a US$667/FEU) y crecimiento de 37% en 45 días, lo que podría estar indicando posibles cambios en flujos de comercio de las rutas transpacífico hacia las rutas asiáticas. Por su parte, las tarifas de cargas a granel continúan con fuerte suba (+12,5% a US$ 2.560 /FEU), al igual que la semana anterior, y acumulan una fuerte suba de más de 40% en el interanual.
Los índices generales tarifas de fletes de contenedores (tanto WCI como FBX) exhiben caídas interanuales de más del 50%, aunque la base de comparación de 2024 podría no ser la mejor, dado que se produjeron fuertes alzas ante el pico del conflicto con el Mar Rojo, que en los últimos tiempos ha comenzado a distenderse, liberando capacidad de oferta de buques y presionando a la baja las tarifas.
Pero más allá de lo coyuntural, hay un factor más estructural de sobrecapacidad de oferta de la flota mundial que viene presionando a la baja a los fletes marítimos de contenedores. Este hecho que vienen marcando todas las consultoras especializadas se verifica en el gran crecimiento de los pedidos de construcción de las navieras en la pospandemia (cuando sobraba demanda y faltaban barcos), sumado a las nuevas metas de descarbonización que obligan a las compañías a reemplazar los buques o cambiar los motores.
La transición hacia energías limpias se acelera y ya el 72% de los nuevos buques incorporan propulsión dual, predominando el GNL frente al metanol y al amoníaco, que en este año retroceden respecto a años anteriores, por dudas en su disponibilidad y costos.
Mientras tanto, el mercado de construcción de buques suma un capítulo conflictivo a la guerra comercial, dado que los astilleros asiáticos consolidan su dominio: en 2025, China, Corea del Sur y Japón concentran el 98,5% de los pedidos de nuevos buques, equivalentes al 31% de la flota mundial. Solo China reúne el 73,7% de los encargos, con más de 7 millones de TEU en construcción.
No obstante la caída en el promedio general de las principales rutas marítimas, el margen operativo de las compañías navieras internacionales medido con el indicador EBIT (ingresos antes de impuestos e intereses) rebotó en el 3° trimestre de 2025 a 13,7%, desde el 9,9% exhibido en el 2° trimestre del año, según datos difundidos por Alphaliner. Recordemos que los márgenes operativos de los armadores internacionales venían cayendo sostenidamente desde el 3° trimestre 2024, cuando marcaron un notable pico de 38,4% en el contexto de la crisis del Mar Rojo. A pesar del repunte reciente, los márgenes siguen siendo entre 4 y 5 veces inferiores respecto al pico de 2021/2022, cuando se produjo un tremendo shock de demanda ante la salida de la pandemia, pero por otro lado, aún siguen entre 4 y 5 veces más elevados que el promedio de márgenes EBIT de la prepandemia. Los márgenes de ganancia del negocio naviero, como podemos evidenciar, ha cambiado rotundamente y ha tenido un antes y un después con la pandemia del COVID-19.
Logística portuaria y marítima: throughput en crecimiento a pesar de la guerra comercial
La semana pasada se conoció el Índice de Throughput Portuario que publica Drewry. Este índice mide el rendimiento de los puertos del mundo en cantidad de movimientos totales de contenedores en TEU. Para el mes de septiembre, el throughput cayó 1,4% intermensual respecto a agosto, aunque tuvo una suba del 4% interanual respecto al mismo mes del año anterior. La baja en septiembre no afectó el crecimiento acumulado anual 2025, que se se sitúa en 6,4%, muy por encima de los pronósticos iniciales, impulsado por región Oriente Medio y Sur de Asia, mientras que el crecimiento en los puertos de EE.UU. y China se desacelera y se sitúa por debajo del promedio mundial.
En efecto, la desaceleración en América del Norte se está haciendo mucho más visible, en línea con la abrupta caída de la demanda de movimiento de cargas, con caídas del 1% interanual y del 3,9% intermensual en septiembre y un aumento de tan solo el 4,1% acumulado en 2025, muy por debajo del promedio mundial. Asimismo, la tasa de crecimiento promedio móvil de 12 meses se sitúa en 5,6%, también por debajo del promedio mundial. Los volúmenes en casi todos los puertos principales de EE.UU. se redujeron en septiembre, ya que la temporada alta parece haber finalizado un par de meses antes de lo habitual, como dijimos anteriormente. El rendimiento portuario cayó un 11,6% intermensual en Long Beach y un 7,9% en Los Ángeles. También se registraron caídas intermensuales en Savannah (-9%), Houston (-8,8%), Norfolk (-9,5%) y Charleston (-7,7%).
En lo que respecta a la “Gran China” (China y países vecinos), el throughput cayó un 3,1% intermensual en septiembre de 2025, pero subió un 3,5% interanual. La tasa de crecimiento promedio de 12 meses en la Gran China cayó al 5,4%, manteniéndose por debajo del promedio mundial del 5,9%, lo cual es sintomático de la guerra arancelaria y la retracción del comercio bilateral entre China y EE.UU., que afecta el throughput a pesar de la cada vez mayor tecnología y eficiencia de los puertos del mundo y la mayor adopción del contenedor para el transporte de cargas internacional.
Flujos comerciales globales: algunos síntomas de grandes cambios
La contracción de las importaciones de productos chinos desde Estados Unidos como consecuencia de la guerra arancelaria, sigue modificando poco a poco los patrones globales de comercio: los últimos datos publicados por Washington mostraron que mientras el valor de las importaciones chinas registró una caída del 22% acumulada a agosto, las importaciones de India, Indonesia, Malasia, Taiwán, Tailandia y Vietnam crecieron por encima del 20%, por o que se consolida un patrón China+1 en el que EE.UU. no está reduciendo el déficit comercial agregado con Asia.
Además, México gana protagonismo como proveedor estratégico del mercado estadounidense: si bien China aún mantiene el mayor superávit comercial bilateral con EE.UU., el país latinoamericano podría arrebatarle ese título en unos meses si continúa la tendencia actual. En efecto, el déficit norteamericano con el país asiático se ha desplomado en términos interanuales desde poco más de US$ 300 billion (mil millones) a menos de US$ 200 billion, mientras que el déficit con México viene creciendo sostenidamente desde la primera presidencia de Trump y en 2024 alcanzó los US$ 200 billion.
Wall Street vuelve a terreno positivo: impulso tecnológico y expectativas de la Fed
Respecto a los mercados financieros internacionales, los principales índices bursátiles de Estados Unidos cerraron la última semana de noviembre en alza (S&P 500: +3,73%, Nasdaq: +4,91%, Dow Jones: +3,18%), luego de declaraciones de miembros de la Fed que elevaron las probabilidades de un nuevo recorte de tasas de 25 puntos básicos en diciembre por parte del organismo. Dichas probabilidades superaron el 80%. La lectura de los datos laborales continúa siendo ambigua: mejora en algunos segmentos, pero señales mixtas en el empleo total, lo que eleva la sensibilidad del mercado ante definiciones monetarias.
Además, las acciones tecnológicas se recuperaron del golpe de la semana pasada y volvieron a liderar, destacándose especialmente el papel de Google (+10%) luego de que se conociera la intención de Meta de invertir en su nuevo chip de IA, que podría competir con Nvidia, lo que presionó a la baja la acción del gigante de infraestructura (–2%).
Mercado de commodities: semana de señales cruzadas entre energía y agrícolas
Los futuros agrícolas cerraron una semana levemente positiva, con la soja (ene-26) en US$ 418,05/ton (+1,1%), consolidando una suba acumulada en 2025 por encima del 15%. El trigo (mar-26) cierra en US$ 197,86/ton (-0,2% i.s.) y el maíz (mar-26) en US$ 176,27/ton (+2,3% i.s.).
El oro continúa su pronunciado rally alcista y sigue en máximos (+4,4% semanal) ante el aumento de probabilidades de una nueva baja de tasas de interés. Los barriles de crudo se mantienen relativamente estables en la semana con leve repunte del WTI (+0,84%) y leve caída del Brent (-0,3%), luego de la baja de la semana pasada por rumores de paz Rusia-Ucrania y la continuidad de las preocupaciones por el exceso de oferta, consolidando el escenario de caída acumulada en 2025 superior al 15%. Por su parte, el el gas natural Henry Hub cerró en US$ 4,85/MMBtu (+5,9%) y acumula más de 27% de suba en el año, mientras que el TTF europeo retrocedió ante escenarios de oferta más holgada.
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